悲观预期叠加致市场反应过度 短期大跌不改中

作者:今日股市

  德圣基金研究中心

  昨日A股出现近4个月以来的最大单日跌幅,大盘指数重挫83点,跌破年线支撑。其直接因素与近期证监会高层频繁的国际板发言,显示国际板为时不远,而根本因素还是来自流动性紧缩、担忧经济放缓超预期、通胀压力加大、欧债危机升级等悲观预期的叠加。

  那么,昨日大跌是下跌趋势的开始,还是短期震荡?市场是否会一蹶不振?在当前复杂的市场和外围环境下,A股后期走势却也因不确定性的增加而更加扑朔迷离。德圣认为,昨日下跌多为市场悲观情绪再度集中释放,在连续调整下,A股目前为止已经充分反映悲观情绪,短期市场仍会惯性下调,但是市场中期向上趋势仍是相对确定的。

  悲观预期叠加致市场反应过度 短期大跌不改中期趋势

  4月下旬以来,市场本身已在资金面、政策面以及基本面压力下经过近一个月的震荡调整,指数波动幅度近10%。然而,在三面因素未曾缓解反而“空袭”不断。

  资金面上,流动性持续紧缩,7日债券回购利率连续两周超预期快速上涨直冲5%,显示资金面紧张态势。同时,机构普遍预期5月可能加息,随着5月的渐趋尾声,加息预期再度升温。基本面来看,经济增速放缓。继4月份PMI出现“反季节”回落之后,汇丰5月23日公布的数据显示,中国制造业PMI预览指数在5月份降至51.1%,为去年7月份以来的最低水平,这也基本上再次确认了当前经济增速放缓的格局,对市场情绪造成不小冲击。另外,通胀仍成为很大的政策压力,尤其是输入性通胀加大了政策面的不确定性。外围市场,欧债危机和美元反弹导致外围市场低迷。希腊评级再遭下调,西班牙债务危机升级,拖累欧元区经济持续疲弱;而欧元的贬值直接导致美元“被升值”,加大大宗商品价格波动。

  利空叠加导致市场悲观情绪蔓延,也成为A股下跌的根本原因。而国际板近期呼声增强,则成为短期下跌导火索。4月以来的调整已经基本反应了市场相对悲观的预期,而昨日利空集中释放则再度放大了前期担忧,其中对经济运行可能超预期的放缓,通胀能否控制得力以及国际板节奏是否会影响A股整体估值的担忧成为昨日下跌的根本所在。

  可以看出,目前这三个核心担忧因素有的两个是近期一直存在的,市场近期的调整已直接反应。经济运行放缓已成确定性趋势,而随着通胀进入中期阶段,连续紧缩政策下,通胀应该在可控的范围内,唯一的担忧仍是欧债危机升级带来可能的输入性通胀升级。昨日激烈反应的则是对国际板出台可能对A股的冲击,如果国际板大规模上市必然会导致A股洗牌,但是从市场的成熟度以及政策以往的节奏来看,国际板上市是个缓慢的过程,投资者存在过度担忧。因此,昨日大跌后市场短期风险仍存在,但是,从估值以及基本面的底线来看,A股并不存在过大的风险。

  基金投资宜静制动

  就基金市场来看,二级市场交易型基金业绩下滑较为明显,但是主动型基金的整体跌幅仍相对较小,尤其是配置相对及均衡的优质的选股性基金以及仓位灵活的基金,在相对弱势下仍有保持业绩相对稳定。前者如富国天惠、新华成长、信达增长等基金,后者如大摩资源、嘉实主题等基金。而债券基金,11年以来,作为我们在一直建议配置的品种,在震荡市场下充分体现出其低风险、稳定收益的配置价值。

  就近期基金投资策略而言,投资者仍宜在保持组合风格相对均衡的情况下,以静制动。对于组合配置尚未完成的投资者,可以逢低增加优质基金的持有,以及债券基金的配置。而对于组合风格仍偏,或偏于蓝筹风格、或偏于成长风格的基金,可以将组合适度均衡,增加周期股配置为主的优质大盘风格基金的配置,降低组合风格。

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